随着我国私募投资基金行业在近年来的监管不断规范,透明度与 投资者保障力度不断提升,私募投资基金行业迎来了蓬勃的发展。截 至 2019 年 6 月底,中国证券投资基金业协会(以下简称“协会”)已 登记私募基金管理人 24304 家,已备案私募基金 77722 只,管理基金 规模 13.28 万亿元。

由于私募基金普遍较为专业的投资管理能力,相对较高的投资收 益,吸引了大量符合合格投资者标准的机构投资者、高净值个人投资 者进行投资。但是由于中国的私募行业监管仍处于发展探索阶段,市 场中的私募基金管理人管理能力、职业操守难免良莠不齐。一旦认购 了从业能力、职业道德不合格的管理人发行的产品,投资人的权益很 可能受到损害。

此外,随着监管趋势的不断趋于严格,监管部门为了实现管理人 的优胜劣汰,通过频繁自查、公告注销等各种方式淘汰不符合新的监 管环境要求的存量管理人。一旦投资人认购产品的管理人被注销,则 也会影响投资人的整体投资规划。因此,怎样去选择专业出众、诚信 卓著且适合自身投资偏好的管理人就成为了众多投资人关注的话题。

一、选择管理人是投资者权益保障的起点

管理人职业道德缺位,内部管理不规范的案例早在 2017 年就有 出现。2017 年 4 月,北京市证监局做出处罚决定,盛世某某投资基 金管理(北京)有限公司因挪用私募基金财产等事项受到责令改正,给予警告,并处罚款的行政处罚。经查明,盛世某某投资基金管理(北 京)有限公司挪用私募基金财产累计 7,003,858.27 元,部分资金转入 公司高管、员工银行账户供个人使用,部分资金直接用于支付该私募 管理人的房租。

通过以上案例,使得不少投资者大跌眼镜,本以为投资资金进入 私募基金后承担投资风险的同时,资金安全相对有所保障,却不知本 应与管理人财产保持独立、分离的私募基金财产竟被管理人任意支配。 由此可见,选择私募基金管理人确实是投资人权益保障的起点,一旦 这一步骤出现问题,投资人权益保障便无从谈起。

二、基金管理人的选择

既然选择可靠且适合的管理人如此重要,那么选择管理人的核心 要点有哪些?笔者认为,选择管理人的核心要点主要有以下内容:

1、管理人与自身投资偏好、风险偏好的适应程度 尽管私募基金的投资人都符合合格投资者标准,但不同类型的投 资人因资产状况、专业知识背景、风险判断和承受力的差异,必然导 致其风险偏好、承受能力和期望投资行业领域并不相同。同时,除了 通过股权投资获得现金收益外,投资人有时还希望通过投资行为达到 资源整合、潜在客户发掘、政府导向等其他意图。

因此,投资人应当对其自身发展模式、发展战略、投资偏好以及 面对宏观经济周期性波动的风险承受能力做出整体的评估和定位,结 合自身的业务发展特征和规划选择适合于自身的管理人。

2、管理人业务团队情况

投资团队可谓是管理人投资运营能力的最集中体现,也因此成为 投资人考量的最核心要素,一般来说,团队成员的专业能力、构成及 稳定性直接影响着投资团队的决策能力和资源配置能力。

通常顶尖的投资专业人士普遍具有在顶尖投行、咨询公司、律师 事务所、会计师事务所和实体行业等工作的丰富从业经历,并凭借其 丰富的技巧和经验在项目筛选、分析及运作的整个过程中发挥着各自 重要的作用。同时,多元化、互补的团队背景往往意味着团队具有更 高的全局观,并能协调调动更多领域的资源。 

3、管理人的内部治理

投资人首先需要关注的主要治理要素为管理人的股权结构,考量 管理人股权结构是否明晰、是否具有明确的实际控制人、是否易导致 公司僵局等。有些管理人也积极给予基金管理团队一定比例的股权, 建立管理团队的股权激励机制,以提高基金整体的运行效率。

此外,对于管理人治理结构的考量应当结合其管理体制、决策机 制、利益分配机制等其他具体因素进行综合分析,以寻求与其他一系 列协同制度相匹配的最优模式。具体而言,需关注管理人现有的治理 结构能否将其人力资源、产业资源、政府资源等各方面资源整合利用 并转化为强大稳健的投资能力,是否能够与核心团队具有匹配性,是 否有利于管理人整体的稳定性。

4、历史业绩

相比较于以上几点,通常投资者更注重的是管理人的历史业绩情 况。尽管过往业绩能够对管理人的专业能力和未来发展态势有一定参 考作用,但投资者也需要理智考量管理人取得优秀业绩深层次原因 (例如团队业绩是否主要集中于少量核心成员或管理人是否成立较 早具有先发优势等),并确认管理人取得过往优秀业绩原因或要素是 否仍然存在。同时,还要能够穿透管理人提供的为宣传、募集而美化 的历史业绩材料,判断识别管理人的核心竞争优势和劣势,避免被 “光辉历史”所误导。

另外,在关注管理人成功历史业绩的同时,也需要着重关注失败 案例。管理人的失败案例往往更能体现出管理人在项目运营、风险管 理等方面潜在的风险、缺陷和障碍。失败案例的原因、对失败案例负 有主要责任的团队及其成员的整改情况和现状、失败案例的数量及占 比等情况均应该引起投资人足够的关注和重视。

三、 结语

综上所述,合格投资者在对心仪的私募基金进行投资前,建议依 照上述要点内容对管理人进行审慎的选择,进行大额投资时尽可能委 托专业中介机构进行投前尽调,尽可能多渠道地了解管理人信息,以 保障自身权益。一方面,要选择历史业绩优良、投资成功率高、业内 口碑信誉卓著的管理人。另一方面,要注重自己与管理人的适应性, 保障所选择的管理人在投资策略、投资领域、投资风格等方面与自身 实际需求、风险偏好、承受能力相适应。